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[买入评级]美克家居(600337)简评:定增加码定制 分享行业成长

2016 年8 月12 日晚间,公司发布定增预案,公司拟以不低于12.14 元/股的价格,向包括控股股东美克集团在内的不超过10 名特定对象非公开发行不超过1.32 亿股,募集资金总额不超过16 亿元,用于天津制造基地升级扩建项目。公司股票将于8月15 日复牌。
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2016 年8 月12 日晚间,公司发布定增预案,公司拟以不低于12.14 元/股的价格,向包括控股股东美克集团在内的不超过10 名特定对象非公开发行不超过1.32 亿股,募集资金总额不超过16 亿元,用于天津制造基地升级扩建项目。公司股票将于8月15 日复牌。

简评

定增加码主业,强化定制、弥补短板、降低成本和提升效率四维驱动
此次定增建造的天津制造基地升级扩建项目预计总投资18.5 亿元,拟投入募集资金16 亿元。项目将新建两条板木定制柜类家具生产线,对两条实木家具生产线进行自动化推广升级改造,同时新建及改造物流库房,实现智能物流。

其中,公司控股股东美克集团拟以现金认购此次非公开发行股票,认购金额不低于2 亿元且不超过6 亿元,同时其所认购的股份自股票上市之日起36 个月内不得转让。此次发行完成后,美克集团预计持股比例将降至不低于36.59%,仍为公司控股股东。

(1)板木定制柜类家具生产线弥补定制衣柜品类短板:此次美克家居拟建造的两条板木定制柜类家具生产线将弥补公司定制 衣柜的品类缺失现状,提高顾客一站式购物体验,并扩大公司的销售规模。该生产线将打造自动化的板木定制柜类家具工厂,有助于实现公司自动、高效、柔性、低耗的制造过程,达到快速响应市场变化、降低制造成本、节省制造资源的目的,项目建成后美克家居产品品类进一步扩大到定制衣柜,更好的满足不同消费需求,同时具备更强的定制化能力。

(2)自动化+智能化改造降低成本、提升生产效率:一方面,随着中国经济的持续快速发展,劳动力成本逐年上升。公司为更好地适应市场经济发展的需要,提高企业竞争力,改善工人劳动条件,对两条实木家具生产线进行自动化推广升级改造。这将有效降低公司实木生产线的生产成本,提升运营效率。另一方面,公司现有物流仓储作业处于机械化操作阶段,主要靠人工+设备作业,无法满足未来发展几何式增长需求。智能物流项目建成后将大幅提高美克家居的物流仓储能力,实现物流智能化。

整体上,定增项目实施后,可新增板木定制柜类家具产能和实木家具产能,提高物流仓库智能化,同时使人工效率提升一倍,交付周期大幅缩短。项目建设周期为3 年,达产后可实现年销售收入26.31 亿元,净利润3.85 亿元。

多品牌渠道并拓,践行零售商向品牌商转型战略。

公司品牌产品矩阵目前包括Hb 美克美家、A.R.T.、YVVY、Zest 及美克美家子品牌Rehome 五大系列。截至2016 年7 月末,美克美家共拥有3个配送中心,27个服务中心,82家店分布在全国24个省(自治区、直辖市)49个城市;A.R.T.共拥有5家直营店,64家加盟店;Rehome品牌在北京、上海、重庆、杭州等七城市开设了7家店面;4家YVVY店分布在上海、青岛沈阳温州

一方面,通过以上不同的品牌定位,公司产品实现覆盖高、中高、中、中低等收入结构的差异化消费群体;另一方面,通过直营、加盟、线上等多种方式,公司市场能够覆盖国内主要城市和地区,打造“店商+电商+零售服务商”的运营模式。在公司多品牌发展战略下,公司零售商向品牌商的转型践行有力。

地产景气度回升,带来业绩有力支撑。

自2014年我国房地产触底回升以来,地产市场继续拐点向上,销售量急剧升高。2016年1-7月我国商品房实现销售面积7.58亿平方米,同比大幅增长26.40%。考虑到家居行业订单需求对房地产业有半年至一年的滞后期,预计这一轮“地产热”有望对今年下半年至明年上半年家具企业的业绩带来有力支撑。

投资建议: 美克家居作为家具业龙头,此次定增进行天津制造基地升级扩建,在强化定制、弥补短板、降低成本和提升效率四维度实现全面驱动,再加上公司多品牌布局、全渠道发力、布局实木定制、智能制造“MC+FA”抢占制高点、艺术美与科技美结合、下游地产业需求回升等,我们预计,2016-2017年,公司归母净利额分别为3.47、4.18亿元,同比增长15.5%、20.5%,EPS按照摊薄股本7.78亿为0.45、0.54元/股,对应PE分别为31、26倍,目前总市值90.79亿(109.31亿),维持“买入”评级。

 

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文章转载自:中财网

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