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罗莱生活:转型初期费用拖累业绩,未来坚定推行家居化战略

公司16年上半年营业收入同比增长7.45%,净利润同比减少17.92%,扣非净利润同比减少16.51%,其中Q2营业收入同比增长6.55%,净利润同比下滑35.03%,盈利跌幅环比扩大。公司预计16年前三季度净利润变动幅度为-20%至0%。
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转型初期费用率上升拖累业绩,考虑到去年Q4业绩的低基数,预计今年上下半年公司业绩增速将呈现前低后高态势。上半年由于家居化转型的过程中各项资源投入较大,费用率上升,产出相对滞后,导致利润出现下滑。得益于直营渠道、电商业务占比的提升以及供应链、成本方面的有效控制,上半年公司综合毛利率同比提升1.28pct,期间费用率同比上升2.64pct,销售费用率和管理费用率分别同比上升0.86pct和1.34pct。上半年公司整体经营质量相对稳健,存货较年初减少11.47%,应收账款较年初增加11.47%,经营性净现金流同比减少25.91%。

家居化战略稳步推进,转型升级“大家纺小家居”。公司16年秋冬订货会家居品类订货情况良好,罗莱品牌转型大家纺小家居的店数量占比为15%,同店增长速度高于传统门店,预计年底将达到400-500家,目前家居生活馆HOME店累计超过100家(直营占六成),占总销售收入10%。此外公司完成品牌事业部调整,划分为三类:高端(廊湾)、中高端(罗莱、罗莱儿童)、低端(乐优家、LOVO)。

资本运作加速战略转型。(1)收购内野中国(中期销售增长30%)60%股权,带来新增长点;(2)投资优集品、太火鸟,在家居产品、供应链体系、产品设计、渠道拓展等领域展开深入合作;(3)投资影觅传媒,通过网红、植入广告等营销手段深化品牌影响力;(4)公司拟以不低于12.04元/股的价格定增募集不超过12.5亿元用于新设205个家居生活馆,进一步优化O2O运营体系和供应链;(5)公司与黑马创展设立3亿规模投资基金,为公司完善产业链提供优质标的,加速转型升级步伐。

财务预测与投资建议

根据中报,我们小幅上调公司期间费用率预测,预计公司2016-2018年每股收益分别为0.60元、0.66元与0.74元(原预测2016-2018年每股收益分别为为0.65元、0.71元与0.78元),参考可比公司平均估值水平,维持公司2016年27倍PE估值,对应目标价16.20元,维持公司“买入”评级。

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文章转载自:腾讯财经

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